漫步牛熊市-第7章
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何帮助我们实现这些目标？
主要工作
专业的投资管理团队一般由主要的三个部门进行投资组合的研究、评估和投资决策工作。
1。 投资研究。投资研究部是专业投研团队的信息库，每位行业研究员都在各自所处的行业有着丰富的从业经验，对该行业的变动及发展有着深入的研究。通过分析辨别后，将最有价值的投资品种选入“投资标的池”，供投资决策委员会参考。比如，前上投摩根中国优势的基金经理吕俊在当时投资“宝钛股份”后，这只股票在半年多一点的时间上涨了150％还要多。对此，他坦言这完全归功于研究员的推荐，至今他也没有去过这家公司。可见，投资研究部是基金经理的高级智囊团。
2。 风险评估。风险评估是在投资研究部选出“投资标的池”后，对逐个投资标的进行风险的评估与测量。根据每个投资品种所对应的风险/回报比例，给出定量化的分析结果，在投资决策时进行甄选。另外，在投资过程中，风险管理团队也会对基金组合中的品种进行跟踪分析，依据基本面的变化调整每个品种的风险水准，以确保基金经理对组合中的投资品种有着客观清醒的认识，及时做出合理的决策。
3。 投资决策。一般而言，专业的投资管理团队会有相应的投资决策委员会。他们会根据投资研究部提交的“投资标的池”和风险评估部提交的风险评估报告，来向基金经理提交和批准资产配置的建议，并在投资管理过程中对投资组合进行投资绩效评估。最后，由基金经理来进行投资决策并运行投资组合的管理。
在进行股票类投资管理策略上，上述整个流程如图3…1所示。
图3…1是国内某家基金管理公司对股票类资产的投资流程图，我们可以根据这幅图展现的信息对投研团队有更清晰深入的了解。
图3…1 股票类资产投资流程图
局限性
专业的投资管理团队相比个人投资者有着许多优势，但是也有它的一些局限性：
1。 共同基金是一种委托专业投资管理人进行间接证券投资的工具，由于投资管理人进行了投资组合的分散，所以在单边普涨性牛市中，其回报有可能比直接投资单一证券低。比如你投资某只A股股票，可能在几个交易日连续涨停，在短期内获取非常高的回报，但是股票基金是没有出现过连续涨停现象的。
共同基金（3）
2。 共同基金的投资管理团队可以进行风险分散，降低整个投资组合的风险，但是不能回避系统性风险。简单地说，就是投资管理人只能在投资组合中去进行风险的管理，而不能降低整个市场的风险或宏观经济风险。比如，在A股市场平均市盈率60倍的时候，基金经理只能尽量选择市盈率相对60倍较低的股票来进行投资，但实质上这只股票基金的平均市盈率也低不到哪去，所以这朵大海浪尖上的股票基金浪花在潮落时，还是会随之跌入海中，只是深和浅的区别。这种现象发生的原因也不能完全责就基金公司，因为一只股票型基金的最低持仓比例为60％。但是作为价值投资者的你，有着充分的主动权去赎回或申购，以此来回避系统风险并把握投资机会。
任何事物都不可能完美无缺，共同基金亦是如此。不过，两利相权取其重，两害相权取其轻。在比较共同基金的优劣势后，相信投资者会有正确的判断。如果你觉得专业的投资管理团队比起自己去直接投资有着更大的优势、更好的绩效，那么我们就来看看到底应该怎么去选择一只好基金。
共同基金的基本分类有三种：股票基金、债券基金和货币基金。不同类别基金的选择评价标准也有所不同，这里先就它们共同的选择标准和一些重要的参考指标做如下介绍，更为个性化的选择标准则在各种类别基金的章节做具体分析。
全球最为权威的基金评级公司之一是晨星公司（Morningstar），晨星在中国深圳和香港特区都设有分公司，分别对国内发行的基金和在香港特区发行的全球基金进行评级。其网址分别是和。投资者可以登录上述网址对各种基金进行深入的了解和分析，本书中的基金分析标准与数据均来自晨星公司。
对于投资者来说，在确定了基金的投资地区、行业和类别后，当然希望在同一类数量众多的基金中选取最好的来投资。那么，应该参考哪些标准呢？
三个重要参考指标
1。 基金相对其比较基准的表现。一般情况下，在市况较好的时候，基金的表现会比较好；在市况较差的时候，基金的表现会比较差，甚至是负收益。既然投资者承受了本金有可能亏损的风险，那么选择这种非保本的共同基金自然是为了在市况较好时获得更高的回报，否则投资这种产品就失去了意义。所以，投资共同基金的目标应是在市况较好时获得更高回报，在市况较差时尽量减少亏损。因此，我们应该在同一类基金里去选更好的基金，来达到上述目标。
任何一只基金都不是孤立存在的，它一定投资于某一地区或行业。以中国A股股票基金为例，华夏大盘精选是国内知名度非常高的一只股票型基金，它主要投资于国内A股，那么它相对国内所有股票型基金的表现则决定了它在这个群体中的地位。
通过晨星公司的数据显示（见图3…2），你可以看到华夏大盘精选的比较基准分别是晨星大盘指数和国内股票型基金的平均表现，这里我们选取股票型基金的平均表现作为比较基准。
在近两年的运作中，华夏大盘精选基金的年回报率为，股票型基金的年回报率为，华夏大盘精选的回报率高于股票型基金的平均回报率，这就意味着华夏大盘精选的回报率在国内股票型基金的排名肯定处于前50％的水平。在市场较好时，要比其他至少50％的股票基金表现得更好。
共同基金（4）
从2008年1月1日至2008年8月15日的表现来看，股票型基金平均下跌了，而华夏大盘精选下跌了，这就说明在市况较差时，华夏大盘精选比股票型基金的平均跌幅要小，控制风险的能力比其他股票基金强。
所以，在国内股票市场有投资价值时，像华夏大盘精选这样的基金应作为重点考虑的投资标的。
图3…2 华夏大盘精选
资料来源：晨星公司。
同时，对于图3…3所示的“长盛动态精选”股票基金你则应该回避。原因很简单，与比较基准“股票型基金的平均回报”相比， 两年期的平均回报为，低于比较基准的年回报率；在今年以来市况比较差的行情里，此基金下跌幅度为，高于比较基准的下跌幅度。在国内200多只股票基金里，你为什么要选择一个行情好时涨得更少，行情差时跌得更多的基金呢？
这种选择优质基金的方式对于股票基金、债券基金和货币基金都是适用的。虽然它参考是历史数据，且并不能说明它在未来也能如过去有着更突出的表现，但在下一个男子110米栏的超级明星诞生之前，刘翔夺冠的可能性依然是很大的。对于基金的选择，也是如此。
图3…3 长盛动态精选
资料来源：晨星公司。
2。 基金风险的评价。如果两只基金的表现相近，那么应该如何选择呢？很简单，选择风险更小的那只。衡量基金风险的指标有好几个，最常用也是最重要的一个指标是“标准差”。基金的标准差是定量分析基金风险的重要指标，它表示基金净值增长率的波动程度。基金净值增长率的波动程度越大，风险越大；波动程度越小，风险越小。如果你实在觉得难以理解基金的标准差含义，那你就记住在两个表现相近的基金中，选择标准差较小的那个，这样在获得同样回报的情况下，你的投资风险更小。
从表3…1所示的两只基金的表现和标准差数据观察，基金A和基金B在3个月的总回报率都是100％，回报率是一样的。但是基金A的标准差是，而基金B的标准差是，基金B比基金A的标准差小。假设，我们是在第二个月才投资以上两只基金，那么标准差较大的基金A在第三个月的回报是…10％，标准差较小的基金B在第三个月的回报是40％。这就是为什么在表现相近的两只基金里应该挑选标准差较小的基金的原因。
表3…1 两只基金的比较
基金品种 1月涨幅％ 2月涨幅％ 3月涨幅％ 3月总回报％ 标准差％
基金A 60 50 …10 100
基金B 25 35 40 100
基金的标准差可以在晨星公司的网址上免费查询。点击相应基金的“风险评估”即可看到，如图3…4所示。
图3…4 基金的风险评估
资料来源：晨星公司。
当然还有其他一些评估基金风险的指标，比如晨星风险指数、夏普比率等。作为非专业机构的个人投资者，了解标准差的含义就已经足够了。
3。 晨星评级。如你所知，在选择酒店时，软硬件水平不同的酒店有着不同的星级，五星级是综合评价最好的酒店，而二星级则没那么好。在选择基金时，如果你觉得以上两个指标选择基金都比较麻烦，那么你就参考基金的综合评级。晨星会给有两年运作历史的基金给予基金评级，从一颗星到五颗星不等。星级越高，这只基金的综合表现水准就越高；星级越低，这只基金的综合表现水准就越差。前述的华夏大盘精选基金就是一只五星级基金，而长盛动态精选基金就是一只二星级基金。
综上所述，在选择一只基金时，应根据它相对于比较基准的表现、风险指标标准差和基金综合评级来进行选择。如果有一只基金相对比较基准有着更优异的表现，与表现相近的基金相比其标准差更小，而同时又获得了四星级以上的评级，那么它应作为首选。
还有一点需要注意的是，后文介绍的环球基金的计价货币都是美元。国内使用人民币投资海外市场基金的投资者会面临汇率风险，不过这里需要指出的是这些基金的计价货币无论是美元还是欧元，你所需要考虑的并不是人民币兑美元或欧元的汇率，而是投资市场的货币兑人民币的汇率。如果你投资的市场是以巴西、土耳其为主的新兴市场，你根本无须关注计价货币美元兑人民币的汇率，因为投资到巴西市场时美元会转换成巴西货币雷阿尔，投资到土耳其市场时美元会转换成土耳其货币里拉。即使在2007年美元兑人民币升值幅度最大的一年里，巴西雷阿尔和土耳其里拉也还是对人民币升值了12％和13％（见图3…5）。
股票基金（1）
股票基金是共同基金中的主流品种，其目标是追求资本增值。在所有类别的基金中，其投资风险最高，回报率也是最高。
股票基金按照不同的标准有多种分类方法，从投资者容易理解的角度，本书将股票基金按照区域、行业和商品进行了分类。这有利于投资者站在全球的高度，多角度地进行基金的挑选，而非仅仅局限于国内股票基金。前面提到了如何选择一只优质基金，在选择一只优质股票基金方面，还有两点是需要参考的。
图3…5 2007年主要货币兑美元表现一览
资料来源：彭博资讯。
一是在第2章重点提及的股票组合市盈率。在晨星网上，你可以查看相应股票基金的“投资组合”以了解目前这只股票基金的平均市盈率（国内基金暂无此数据）。然后通过比较其基金在此区域或行业的历史市盈率，可以知道目前这只基金的市盈率是偏低还是偏高，来确定有无投资价值。
二是晨星会为每只股票基金进行风格划分。如果有两只基金的相对基准比较表现、基金标准差、基金星级和市盈率的数据都相近，那么你应该选择风格更为贴近自己的基金。关于这点没有绝对的优劣标准，这有点像选妻子，好女孩很多，但和自己性格合得来的却很少，只有选到和自己性格最合适的人，生活才会幸福。选择基金也应该选择和自己风格最相近的。
晨星用九宫格对基金的风格进行了划分。如图3…6所示，股票基金的风格大致划分为9种。价值型股票基金一般以收益稳定、价值被低估、安全性较高的股票作为主要投资标的。成长型股票基金一般以收益增长速度较快、未来发展潜力大的股票作为主要投资标的。一般而言，价值型股票基金的投资风险低于成长型股票基金，但回报通常也不如成长型股票基金。平衡型股票基金则介于价值型股票基金和成长型股票基金之间。另外，有的股票基金的主要投资标的以大盘股为主，有的以中盘股为主，有的则以小盘股为主。相对而言，大盘股的投资风险低于小盘股，其预期回报也低于小盘股，中盘股则位于两者中�
