私募英雄-第11章
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新一轮关于股权分置与资本市场危局的讨论形成的主流意见是，〃国九条〃的核心是改革和完善资本市场体系，解决股权分置是主要矛盾，也是破解资本市场危局的关键。通过提出类别股东表决的要求，赋予流通股股东知情权和话语权，通过两类股东讨价还价，分享流通性溢价，实现多赢，是解决问题的最佳途径。由于大规模发展直接融资已是既定前提，我们面对的问题不是改革有多大风险，而是改与不改哪个风险更大。如果说年初乘〃国九条〃东风推出试点，是解决股权分置的最好时机，那么现在已经是以软着陆方式解决问题的最后机会。
在文章中，李振宁再次重申，股市走出低迷、实现牛熊转化的关键是解决股权分置，消除股市发展的制度障碍；提出股改的理论基础是分享流通溢价，他还驳斥了质疑股权分置改革的若干错误认识，也向市场传达了管理层对解决这一问题的理论思考和基本态度。
◇欢◇迎访◇问◇BOOK。◇
第35节：取道巴菲特 索罗斯（1）
【第二篇】
取道巴菲特 索罗斯
虽然李振宁有很多身份，但是对于我们投资者而言，最感兴趣的还是他的投资家身份。他究竟是如何在大鳄云集的香港市场、在政策不断变换的B股市场、在波诡云谲的A股市场中获取一个长期的高回报？
与他交流，发现他的投资生涯、投资感悟没有炫目的思想，没有华丽的词汇，但静下心，仔细回味，就会发现他的投资理念浓缩了多年投资积累的智慧，而这种智慧对于我们一般投资者理念的形成大有裨益。
之一：投资理念=巴菲特 索罗斯
国内投资界最推崇的两个人物是巴菲特和索罗斯，许多投资人士分别以这两个人为开山鼻祖，自创门派。经常出现的情况是：互不服气的门派之间经常会因为投资理念的分歧而大打口水仗。
〃你认为自己属于哪类派系？〃很多人拿着这个问题问过李振宁。
李振宁的回答是：〃有的人说自己是价值投资，有的人说自己是趋势投资，问我是属于哪一类，我讲过一句话：我们既要借鉴巴菲特，也要借鉴索罗斯。〃
对，李振宁的投资哲学就是〃巴菲特 索罗斯〃，即〃巴菲特的价值投资加索罗斯的趋势投资！〃
〃这个投资理念不代表我自己比较高傲，认为自己能够博采众长，两位大师的精髓都能学到；坚持这个理念是因为中国的国情，因为巴菲特的价值投资是与他所在的美国市场的融资环境、能够使用的金融杠杆、巴菲特本身拥有的资源所联系在一起的，他有大量源源不断的资金，巴菲特的哈撒韦公司本身也是上市公司，所以巴菲特不缺少融资渠道，如果自己公司投资的股票短期不涨，他可以长期持有，或许过了几年就可以涨回来。
但在中国，投资者就不能找照搬巴菲特的东西，不管是一对一的大客户理财，还是我们的集合理财产品，即阳光化的通过信托做的私募，基金的封闭期都是一年，跟很多大客户签的一对一的理财合同，一般也都是一年。如果只做价值判断，而不做趋势判断，那么明明是有价值的东西，可能被市场误解了，这一年你持有的股票可能不涨，还会跌，那么下一年就没有任何客户了，这是中国的国情。〃
既然做任何事情都要符合中国国情，所以李振宁告诉投资者，〃如果掌握中国国情，掌握自己的情况，我们就必须把索罗斯和巴菲特两个人的特点结合起来，既要用巴菲特的眼光去发现价值低估的股票，又要看到这个股票是不是能为市场所接受，是不是能够获得市场的共识。〃
在很多人眼里，巴菲特和索罗斯之间投资理念存在很大的矛盾，如果把两个人的投资理念结合起来使用，可能会产生〃以子之矛，攻子之盾〃的后果。
李振宁不这么看。他认为两者之间不存在矛盾！在他看来，虽然索罗斯很多地方是做宏观对冲、做期货、做货币，这些领域属于趋势判断，但在选择企业上，巴菲特和索罗斯选股的标准是一致的，这两人都是要用做企业的态度来选股票。
〃如果选择的公司还无法上市，让你参股能不能参？如果能够、也有信心去参股，这个股票肯定能去长期投资。〃李振宁说出了自己投资之道，〃要用企业家的眼光来看待企业或上市公司的价值低估，实际上，索罗斯做多时也是这样做的。〃
之二：区分价值投资和投机
价值投资、价值投机就像不同的方法论或世界观，之后衍生出价值投机、趋势投资、概念投资、主题投资……层出不穷的投资理论，一般投资者会深陷其中，无法自拔。即使是一些资深的投资者，也在其中被迷惑。
正因为如此，各种各类的行业中，投资和投机是最容易引发市场争议的问题，这里，李振宁将以他自己独特的视角，告诉你分析价值投资和价值投机之间的区别和联系。
在李振宁的理念里，投资实际上是科学加艺术，投资者不仅仅研究上市公司，还要研究人类的行为，这样才能算一个好的投资家。
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第36节：取道巴菲特 索罗斯（2）
很多人认为李振宁是价值投资的倡导者，其理由是他是一个坚定的做多者，这种做多在2005年表现得十分明显，当时他多次撰文和讲演表示坚决看多中国市场。
但是，股市总有涨跌的时候，即使是长期看多市场，很多人也因为市场的短期波动而被震出市场。
这些行为可以从哲学上来解释，李振宁说，人其实并不像西方经济学讲得那么理性，而是天生都有贪婪和恐惧。这种人性的贪婪和恐惧反映在证券市场更是明显，所以证券市场的股票永远不是高估就是低估……当证券市场参与群体共同看好一个公司时，市场可能会提前透支公司未来10年的增长；同样的，一个公司被看坏时，投资者会把不利因素放大。结果表现为，股市不是过分乐观就是过分悲观。
〃这就是人性，集体无意识带来的非理性繁荣。〃李振宁说，研究股市不单要研究上市公司的基本材料，如果都讲市盈率、市净率，那么简单的计算就可以了。正是因为股市是由人组成的场所，人类行为的弱点，往往会使股价波动与价值之间有相当的距离。
不仅仅是股市波动，投资者会过分的悲观和乐观，对于多数个人投资者来说，情绪同样难以把握，〃市场膨胀时如果太过理智，就赚不到大钱，但市场过度膨胀时不冷静，又可能抢高价被套。〃
〃如何把握好这个度？既需要丰富的经验，也需要良好的市场感觉。〃李振宁说，〃所以投资人需要保持清醒的认识，既要坚持自己的观点，坚持寻找价值低估的东西，也要看到市场的偏好，把价值与市场偏好结合起来。〃
李振宁认为市场中有关投资和炒作的说法存在一些错误。他回忆，在我国证券市场曾经出过一个规定，要求国营企业不能炒股票，但是可以投资股票。他认为这个提法就是错的。
什么叫炒，什么叫投资？
如果将持有股票半年以下定义为炒，半年以上定义为投资，道理好像不太充分。买股票肯定要设定价格，本来认为要涨30％，三天涨到了，我按期退出来了，这难道不是投资吗？非得涨到泡沫才退，那才是投资吗？本来想投机一把，上来跌个停板，结果两停板出不去，这是投资么？
〃我这个人，有时候股票3元买的，到20元还会拿着，但是我绝不希望每个人都像我这样，因为股市只有经过交易才能对价，每天市场有1000万股进、1000万股出，这证明市场具有流动性，这样我才会踏实，因为买卖的股票也容易出去进来，如果大家都拿着不动，我会发慌，今天一看只有20万股成交，假如我有100万股，就得卖5天，当然会感觉害怕。所以，投资和投机各有它的功能，而且从客观讲，操作时是没有办法区分的。〃李振宁说。
〃其实老百姓买什么要风险自负，有些人买ST，可能买10个，9个不行，但也有可能，买一个也能30个涨停，那也够了。〃李振宁说，只有投资风格多样化，证券市场才健康，如果一个山林里面只有狮子、老虎，那么不仅会血流成河，狮子、老虎也就没有东西吃了。所以，市场就要多元化，政府更应该去管市场的规则。
就李振宁本身来讲，他虽然喜欢价值投资，但并不排斥价值投机的投资方式，他认为，存在即有理由，买股票是否恰好买到价值很难讲。
〃投资方法是一种综合的方法，每种方法都有独立的价值。〃李振宁说，目前睿信投资基本思路就是以基本面分析为主，但也不放弃技术分析，因为技术分析有助于在投资时选择一些时点。
之三：考虑市场偏好和偏差
具体到投资个股上，李振宁除了考虑盈利能力、行业地位、竞争门槛等因素外，也会重点考虑市场偏好和偏差。下面以四川长虹为例，让我们看看李振宁如何在公允价值和市场价格之间操作。
1995年，李振宁以7。5元的价格买入了100万股四川长虹，买的时候，他设定了三个目标价格：第一目标价为13元，第二个价格是27元，第三个价格是55元，最后长虹在两次10送6配3后的复权价格达到183元。
〃也许长虹的公允价格就是55元，如果你按数据来判断，就会错过120元的空间。〃李振宁表示，〃我买长虹时其市盈率为3倍，市盈率10倍可算做公允价值，但你如果买入就将承受70％的下跌，也很可怕。因为股市总是会过度反应，所以涨跌都有非理性的成分。〃
所以，投资者需要反常理来控制自己，具体做法就是〃保持清醒的认识，既要坚持自己的观点，坚持寻找价值低估的东西，也要看到市场的偏好，并且把价值与市场偏好结合起来。〃
李振宁认为，对一些私募性质的投资公司而言，这个规则也适用，〃选股很重要，选时也很重要。因为私募资金的期限都不是很长，客户也不允许资金管理者买的股票两年不涨，因此，在选中被低估的股票后，一定是在市场行将纠偏时再介入。〃
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第37节：一些简单的赚钱规则（1）
【第三篇】
一些简单的赚钱规则
对于一般投资者来说，李振宁的投资理念可能显得有点深奥。中小投资者由于资金限制，最想知道的就是：中国股市未来走向如何？如果去选择企业？如何去看待企业的市盈率？如何去把握趋势？如何去分散和集中？
李振宁把投资者分为两种类型，第一大类是被动的投资者，主要通过投资组合、模拟大盘走势来赚钱，很多指数基金投资者属于此类。
第二大类是主动型投资者，主动型投资者又包括三类：第一类是产业投资者，这类投资者资本实力雄厚，他们看重的是上市公司资源的价值、品牌价值、市场份额等，投资者通过收购兼并被收购对象，并改变公司管理层，使其原有的资源发挥效力。
第二类是财务投资者，这部分多是战略投资者，他们收购上市公司，会把上市公司整合后，然后以更高的价钱卖出。
第三类就是睿信这样的投资公司，没有产业资本的实力，也没有财务投资者那么大的资金量，但是这类公司有自己独特的眼光，可以先看到具有资源价值的公司，发现低估的东西。
对于一般投资者来说，睿信的一些看似简单的投资道理非常有价值，如果你能坚守，一定会带来财富增值。下面我们节选李振宁的一些观点，希望给一般投资者以帮助。
之一：临界点，底的信号
什么时候进入市场？什么时候离开市场？这就是选时的概念，而这个概念经常被国内外的一些投资人士嗤之以鼻，但李振宁指出，他不仅仅注重趋势投资，而且能准确把握趋势扭转的临界点，如果看好趋势但临界点把握不好，投资者也会遭受较大的损失。
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