卖早一步-第18章
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时间：2007…08…17 08：46：39
最近全球股市被一个叫“次级债”的家伙搞得十分狼狈，美国股市从14000多点跌到了12000多点，香港恒生指数也受拖累从高点下跌了15％，欧洲、亚洲等股市均受波及，近日跌势汹汹。昨日A股市场也终于挡不住了，直接低开低走，大盘蓝筹股领跌大盘。
对于这个“次级债”，有些人还不了解其为何方神圣。次级债，本义是指固定期限不低于5年（包括5年），除非银行倒闭或清算，不用于弥补银行日常经营损失，且该项债务的索偿权排在存款和其他负债之后的商业银行长期债券。从今年2月份开始，美国次级债问题开始呈现，这次危机，是来自于“次级按揭”，即美国向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供的住房贷款，贷款人可以在没有资金的情况下购房，仅需声明其收入情况，无须提供任何有关偿还能力的证明。在房市火暴的时候，银行可以借此获得高额利息收入而不必担心风险；但如果房市低迷，利率上升，客户们的负担将逐步加重。当这种负担到了极限时，大量违约客户出现，不再支付贷款，造成坏账。此时，次级债危机就产生了。因次，此次次级债危机也称次级抵押贷款风险，简称“次贷风暴”。
其实，A股市场受次级债的影响并非昨日才开始，8月10日那天，中国银行受有关报道称将在次级债投资中损失385亿元，股价一度在盘中大跌，但当日下午公司方面出面澄清，股价迅速回升，并在之后继续大涨。但近一段时间美国“次贷风暴”愈演愈烈，风险蔓延到全球金融市场，全球股市出现激烈震荡。在这一背景下，人们开始担心，A股还能独善其身吗？ 。。
二、重大事件对市场的影响（3）
花旗银行经济学家黄益平对此分析，“次贷风暴”对中国资本市场不构成直接影响。因为A股市场是一个相对封闭的资金体系，在资本项目尚未放开的情况下，即使其中有少量的合规外资（QFII）也无法快速退出。同时，在本周全球股市大幅下挫的情况下，A股虽然受到一定波动，但基本保持稳定，这不仅稳定了国内投资者的心态，也增强了A股市场对国际投资者的吸引力。事实上，A股反而有可能成为全球资本的“避风港”。理由很简单，“次贷风暴”的源头在于全球流动性的泛滥。如果次级债危机引发全球股市、债市和商品市场持续走低，而中国股市还保持高速发展，那么就会吸引更多资金进入中国避险。唯一值得担忧的是中国银行业在美国次贷市场的介入程度，根据有关报道的数据，似乎只有中国银行介入的程度较深，但该行发言人已经明确这是“毫无根据”的，因此也不必过多担心。
“口头警告”有多大作用？
时间：2007…08…28 08：41：14
今天是8·28，一个看起来吉利的日子，但其实是一个充满异数的日子。昨天晚上，突然盛传“明天三大报将有重大利空”的消息，后来得知，要出的消息是转载《中国青年报》周一文章“不在泡沫中疯狂，就在泡沫中崩溃”，听起来是够可怕的。
但是，从网上找到此文一看，原来是一篇“有关金融危机史的阅读札记”，更准确地说，它是《1929年大崩盘》这本书的“读后感”。应该说，即使是证监会授意三大报刊登这样的文章，充其量也只能算一个“口头警告”，是一种提示风险、提示泡沫的举动。它代表了一个导向，一个暗示。暗示管理层已经不愿意看到“蓝筹泡沫”继续扩大；暗示管理层希望看到一个更理性、更温和的牛市。
似乎是虚惊一场，但其实是该冒一身冷汗才对。牛市中不怕调整，怕的是不调整。“回落是一种保证股市健康运转的好机制，如果股市直升几个月而从不回调，那它就会变得极不稳定，以至于最终它会一朝之间全线崩溃，像一个钢卷尺一样迅速回卷，一落千丈。相反，股价上涨一段时间，然后回调一点儿，为下一次上涨积聚力量，健康的股市必然有回落。”——迈克尔·帕内斯《股市潜规则》
正像我上周起所担忧的，蓝筹股的炒作已经超出了“价值发现”和“价值发掘”两个阶段，至少已进入了“中度泡沫”的阶段，这个时候一涨再涨，只会留下极大的后患。不论技术上、心理上还是政策上，都应该有一个正常的调整了。只不过，调整究竟会在什么时候开始，以什么样的形式展开，还是个未知数。
今天，在管理层的“口头警告”下，调整的契机已经出现，主力是否会利用这个机会，抑或反而不顾暗示进一步恶炒蓝筹（不是不可能），值得密切关注。从市场层面看，近日权重股整体虽然保持了强劲态势，但相当部分权重股均出现了大量的小笔买单，且绝对价格较低的大盘蓝筹股普遍更受追捧，显示蓝筹股的买方势力已呈现散户化的迹象。这是机构主力派发筹码的大好时机。同时，近日的盘面也显示，传统的基金重仓股已开始遭受抛压，但部分相对低估值板块和超跌股逐渐受到市场的关注。
解开谜团，迷雾未散
时间：2007…10…22 08：40：47
今日消息面最值得关注的是三件事：其一，“十七大”昨日闭幕，在舆论宣传“中国资本市场将迎来更大的发展机遇和空间”，对股市具有中长期利好作用的同时，短线市场是否会失去心理支撑出现震荡？其二，中石油发布招股意向书，拟公开发行不超过40亿股A股。其三，上周五，美股再度上演暴跌一幕，当天道指暴跌36694点，跌幅264％。
《证券时报》近日连续发文讨论“6000点的市场风险”。有分析指出，我们的市场风险主要来源于：其一，信息披露不规范，信息不对称是影响市场公平，损害市场效率的首要因素。其二，执法不力、监管不严，内幕交易、操纵股价得不到应有的惩处，无疑等于鼓励违法犯罪，怂恿胡作非为。其三，来源于基金、劵商等机构投资者。2006年以来，许多基金经理转投私募，其根本原因在于现有基金的管理体制与激励机制，在这样的前提下，要求机构投资者理性、规范、高效率，无异于缘木求鱼，由此带来的风险不可小视。其四，来源于上市公司。如果不进一步深化改革，推进上市公司的制度化建设，支撑高估值的高成长就会成为无源之水。
二、重大事件对市场的影响（4）
高估值、高指数、高风险（即“三高”）的市道下，中小投资者怎么办？投资机会在哪里？在投资者教育中，许多人误认为个人投资者不懂得风险，其实真正的问题在于明知风险而冒险，这才是个人投资者的“硬伤”。据《证券时报》最新主题调查显示，就“目前上证指数水平（5500点之上）而言，你认为风险与机会如何”，选择“风险大于机会”、“机会风险相当”和“机会大于风险”的分别为4034％、4726％和1239％。显示多数中小投资者都认为目前市场已经累积了相当高的风险，市场所提供的机会减少。但调查结果同时显示，目前投资者“满仓”和“三分之二仓”的合计比例达到7605％；近五成散户近期亏损在10％以上。“满仓看空”成为较为普遍的散户心态。
这种心态的主要根源，一是盲目攀比，眼红那些已经在牛市中赚到钱的人；二是过度自信，总以为自己比别人聪明，最终一定能全身而退；三是孤注一掷，有的人把全部家当杀入股市，甚至不惜以举债方式进入市场博弈，难免不急功近利、心气浮躁，一旦市场出现大的波动，风险也非常大。
中小投资者不想错过大好行情，不得不面临“高空作业”。有分析说，当前散户的“生存法则”有四个：第一是风险分散原则，将仓位控制在5成，切忌满仓操作，并将股票配置成投资组合，不要把鸡蛋放在一个篮子里。第二是综合平均收益原则，股指高企后，必须将一部分资金投入到稳定的、相对低收益率的产品中，如果高风险产品产生了高风险，那么相对的低收益产品相对于受损失的产品来说，也是高收益产品。第三是价值投资原则，用部分资金以较低价格买入有投资价值的股票，并长期持有。第四是高安全边际原则，高空作业，安全第一，选股一定要考虑相对估值不高、基本面有支持，安全边际更高及防御性较好的品种。此外，有业内人士还提出“距离原则”，即适当与股市保持一定距离。离市场太近并不好，由于天天琢磨市场短期波动，往往会忽略行情发展的大趋势。而且离市场太近，总会被来自各方面的消息所牵引。有时候，过分沉溺其中，反而“当局者迷”。
另据报道，目前不少基金公司都面临不同程度的赎回压力，这在以前并不多见。基金业内人士提醒，一旦A股发生趋势性逆转，赎回带来的巨大压力不容忽视。6000点关口前后，基金公司一改以前净申购的状况，不少基金都出现了净赎回，甚至一些明星基金也出现了较大的赎回。一只今年初成立的资产规模接近250亿的基金，近几日日净赎回量均在5000万元左右。这一动向值得关注。
是试金石，也是体温计
时间：2007…12…21 08：59：33
央行再度宣布加息，给刚刚有所走稳的市场带来再一次考验。这是年内第6次加息，虽然前5次加息后股市都出现了上涨走势，但这一次能否再次上演低开高走的好戏，受到了人们更多的关注和担忧。对此，我们可从加息本身的含义、对股市的影响、目前市场的格局三方面来讨论：
首先，本次加息是“从紧”货币政策的一个体现，“有利于防止经济增长由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀”。而此次加息的特点是，整体上调幅度不大，存贷款利差有所缩小，一年以内定期存款利率调整幅度较大，不上调个人住房公积金贷款利率。显然，央行是在权衡了各种因素之后审慎地推出了这次加息，且细节上做了周密考虑，应该说它不是一剂“猛药”，而可能是一剂“良药”。
其次，从本次加息对股市的影响看，一般来说受加息影响最大的两个板块是银行和地产。此次“不对称加息”，有缩小银行存贷款利差之势，而小幅下调活期存款利率可能是一个“对冲”措施，有利于维持一定的存贷款利差，从而保证银行的收益不受较大损失。实际上加息相对于提高存款准备金来说，对银行业的利润影响也会小一些，因此这次加息对银行股影响有限，甚至有分析认为属于中性偏多。另一方面，此次加息对5年期以上的贷款利率不作调整，并且没有上调个人住房公积金贷款利率。这样做，是不给“房贷族”增加还贷负担。并且，此次贷款利率上调幅度较小，不会过多增加企业的利息负担，对经济不至于造成高强度的“降温”。所以，整体上看，本次加息对银行、地产板块的影响都相对较小，从近日这两大板块的走势看，经过了近日大幅调整之后，在“利空出尽”的情况下，不排除有“逆流而上”的可能性。
第三，从市场本身的情况看，经过两根百点长阳，股指正从底部走出来，利空因素正是一块试金石，可以考验行情的成色和多方的底气；也是一个体温计，可以测量市场的热度究竟恢复了多少。本次加息，属于“预期”中的消息，10月份、11月份市场都预期可能加息，但一直拖到年底，且加息幅度也没有达到令人担忧的054个基点，这样看它比“预期”还稍好一些。另外，从经济形势看，若明年CPI出现拐点，今年的连续调控政策开始起作用，则继续加息的可能性和空间就不大了，这将会使市场做出“利空出尽”的判断。
综合看，本次加息同样“并不可怕”，但它很可能进一步坚定市场热点的演变方向，即景气类、周期类、蓝筹类的行情主线将让位于消费类、科技类、题材类（奥运等）。因此，从这个角度看，今天非景气类股票的表现更值得关注，消费、奥运以及科技龙头能否重拾升势，要比银行、地产等能否顶住压力继续反弹更为重要。另外，中国中铁的大旗已经竖起，次新大盘股的崛起，表明有新资金看好后市进场炒作，中铁以及中石油、神华、中海油服之类的次新大盘品种能否保持强势，也是判断行情是否有望延续的重要指标。因为中铁代表着人气和信心，中石油代表着股指波动方向和政策意图，是值得着重关注的。
从技术的角度看，今日大盘收阴并不可怕，只要阴线实体不吞灭昨日阳线、成交保持温和，那么反弹的格局仍有望保持。若是今日不跌反涨，那么我们说在点位、政策、时间三个要素齐备的情
