中国新股民实战操作大全-第35章
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2。 套利
在考虑了交易成本和税收之后，只要权证现实的价格不符合资产定价公式，就存在无风险套利机会。基于同一标的资产、到期日和执行价格均相同的认购权证和认沽权证之间存在一个平价关系，如果权证的市场价格不服从这个平价关系，就可以通过“卖高买低”进行无风险套利。
3。 投机
权证具有较高的杠杆率，权证投资的成本仅为标的证券投资的几分之一，且由于权证T＋0交易，都放大了投机者的投机能力和投机收益。当然，高收益伴随着高风险，权证投机的损失也被放大。
如何发挥权证的套期保值和风险管理的功能与作用
通常情况下，投资者在拥有某股票的情况下，会购买相应股票的认沽权证，以对冲该股票价格下跌所带来的损失；而卖空股票时，则会购买相应股票的认购权证，用以规避该股票价格上升给投资者所造成的损失。由于我国尚不具有卖空机制，所以，不会有卖空股票的现象出现。这是不是认购权证就派不上用处了呢？也不是这样的。不具有某股票的投资者，如果购买该股票的认购权证，就可以起到比直接购买该股票还要好的效果，因为，购买该认购权证收益不封顶，损失却可以保底。
概括地讲，从控制风险的角度讲，拥有某股票的投资者，可以购买该股票的认沽权证规避风险，切不可去购买该股票的认购权证，否则的话，会适得其反，增加风险。当然，投资者要购买认购权证的话，最好去购买手上没有该股票的认购权证进行避险。
除与标的资产组成套期保值组合外，在日常的投资组合管理中，也可以充分发挥权证的作用，以进一步分散组合风险。在投资组合管理中，权证比起股票具有两个优点：其一是投资成本小，使得原本无力进行的分散投资成为可能；其二是权证有认购、认沽之分，其系统风险截然相反，为投资组合提供了更加灵活的选择机会。
十二、权证的简单合理估价
一张权证定价是否合理，当然还是看该权证到期时所能取得的收益。为了表述方便，用符号 ST 表示权证到期日标的股票的价格，X 表示权证的行权价格。我们知道，认购权证的未来收益为Max（ST－X，0），认沽权证的未来收益为Max（X－ST，0），其中Max（ ）为最大值函数。可见，权证的未来收益主要取决于标的股票的未来价格。
8权证（5）
显然，如果权证的价格接近于该权证未来收益的现值，该权证就是合理定价的；如果权证的价格小于该权证未来收益的现值，则该权证是被低估的。判断权证是否是合理定价的，主要取决于对股票未来价格判断的准确程度。
十三、影响权证价格的主要因素及其风险
影响权证价格的主要因素
决定权证价值的主要因素有：标的资产价格、标的资产价格波动性、权证期限，及其执行价格、市场利率以及现金股利等。
（1）标的资产价格
由于权证是以标的资产为基础而产生的衍生产品，标的资产价格成为确定权证发行价格及其交易价格走势的最主要因素。标的资产价格越高，意味着认购（沽）权证持有人执行权证所获收益越大（小）。因此标的资产价格越高的认购（沽）权证，其发行或交易价格往往越高（低）。
（2）权证执行价格
与标的资产价格相反，权证所约定的执行价格越高的认购（沽）权证，其发行或交易价格往往越低（高）。
（3）权证有效期
权证有效期越长，权证的时间价值越高，因此权证发行价格或交易价格一般也就越高。
（4）标的资产价格波动性
标的资产价格波动性越大，标的资产价格出现异常高（低）的可能性越大。权证处于价内的机会越大，因此权证发行价格或交易价格一般也就越高。
（5）无风险利率
无风险利率的高低，决定着标的资产投资成本的大小。无风险利率越高，投资于标的资产的成本越大，因而认购权证变得较具吸引力，而认沽权证的吸引力则相应变小，故认购（沽）权证的发行或交易价格就会越高（低）。
（6） 预期股息
如果标的派息不调整权证行权价；则派息将降低认购权证价值；增加认沽权证价值。但我国权证管理办法规定，标的派息将调整行权价。调整公式为：新行权价格＝原行权价格×（标的股票除息价／除息前一日标的股票收盘价）。在这种情况下；标的派息不仅导致认购权证价值下降，认沽权证的价值也将出现下降。
影响权证价格的其他因素
权证理论价值建立在标的和权证均可无限卖空的基础之上，在标的不可卖空，权证卖空（创设相当于卖空）受到严格限制的情况下，权证交易价格与市场供求密切相关。在权证供不应求的情况下，权证交易价格大幅高于理论价值将难以避免。权证交易价格高低不仅与理论价值有关，还与权证流通份额大小，是否允许创设及创设数量多少有关。需要指出的是，由于标的不可卖空，对那些到期后价值几乎为0的权证来说，在到期前会出现实际交易价格低于理论价值的情况。
权证投资的主要风险
（1）杠杆效应风险
权证是一种高杠杆投资工具，其价格只占标的资产价格的较小比例。投资者投资于权证，有机会以有限的成本获取较大的收益；一旦判断失误，投资者也有可能在短时间内蒙受全额或巨额的损失。
（2）时间风险
与其他一些有价证券不同，权证有一定的存续期限，且其时间价值会随着时间消逝而快速递减。到期以后（不含到期日），权证将成为一张废纸。
（3）错过到期日风险
除了现金结算型权证，交易所在到期日会自动将有执行价值的权证进行结算外，其他权证均必须由投资者主动提出执行要求，因此投资者必须留意所投资权证的到期日期。
9股指期货（1）
一、股指期货概念
股指期货，全称为“股票指数期货”，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。股票市场是一个具有相当风险的金融市场，股票投资人面临着两类风险：第一类是由于受到特定因素影响的特定股票的市场价格波动，给该股票持有者带来的风险，称为非系统性风险；另一类是在作用于整个市场的因素的影响下，市场上所有股票一起涨跌所带来的市场价格风险，称为系统风险。对于非系统风险，投资者用增加持有股票种数，构造投资组合的方法来消除；对于后一种风险，投资者单靠购买一种或几种股票期货合约很难规避，因为一种或几种股票的组合不可能代表整个市场的走势，而一个人无法买卖所有股票的期货合约。在长期的股票实践中，人们发现，股票价格指数基本上代表了全市场股票价格变动的趋势和幅度。如果把股票价格指数改造成一种可买卖的商品，便可以利用这种商品的期货合约对全市场进行保值。利用股票价格指数对股票进行保值的根本原因在于股票价格指数和整个股票市场价格之间的正相关关系。
与其他期货合约相比，股票指数期货合约有如下特点：
1。 股票指数期货合约是以股票指数为基础的金融期货
长期以来，市场上没有出现单种股票的期货交易，这是因为单种股票不能满足期货交易上市的条件；而且，利用它也难以回避股市波动的系统性风险。而股票指数由于是众多股票价格平均水平的转化形式，在很大程度上可以作为代表股票资产的相对指标；股票指数上升或下降表示股票资本增多或减少。这样，股票指数就具备了成为金融期货的条件。利用股票指数期货合约交易可以消除股市波动所带来的系统性风险。
2。 股票指数期货合约所代表的指数必须是具有代表性的权威性指数
目前，由期货交易所开发成功的所有股票指数期货合约都是以权威的股票指数为基础。比如，芝加哥商业交易所的S＆P 500指数期货合约就是以标准普尔公司公布的500种股票指数为基础。权威性股票指数的基本特点就是具有客观反映股票市场行情的总体代表性和影响的广泛性。这一点保证了期货市场具有较强的流动性和广泛的参与性，是股指期货成功的先决条件。
3。 股指期货合约的价格是以股票指数的“点”来表示的
世界上所有的股票指数都是以点数表示的，而股票指数的点数也是该指数的期货合约的价格。例如，S&P500指数6份为260点，这260点也是6月份的股票指数合约的价格。以指数点乘以一个确定的金额数值就是合约的金额。在美国，绝大多数的股指期货合约的金额是用指数乘以500美元。例如，在S&P500指数260点时，S&P 500指数期货合约代表的金额为260*500=13000美元。指数每涨跌一点，该指数期货交易者就会有500美元的盈亏。
4。 股票指数期货合约是现金交割的期货合约
股票指数期货合约之所以采用现金交割，主要有两个方面的原因：第一，股票指数是一种特殊的股票资产，其变化非常频繁，而且是众多股票价格的平均值的相对指标，如果采用实物交割，势必涉及繁琐的计算和实物交接等极为麻烦的手续；第二，股指期货合约的交易者并不愿意交收该股指所代表的实际股票，他们的目的在于保值和投机，而采用现金交割和最终结算既简单快捷，又节省费用。
股指期货的特征、功能与作用
股票指数期货一有价格发现功能。期货市场由于所需的保证金低和交易手续费便宜；因此流动性极好。一旦有信息影响大家对市场的预期；会很快地在期货市场上反映出来。并且可以快速地传递到现货市场；从而使现货市场价格达到均衡。
股票指数期货二有风险转移功能。股指期货的引入；为市场提供了对冲风险的途径。期货的风险转移是通过套期保值来实现的。如果投资者持有与股票指数有相关关系的股票；为防止未来下跌造成损失；他可以卖出股票指数期货合约。即股票指数期货空头与股票多头相配合时；投资者就避免了总头寸的风险。
9股指期货（2）
股指期货有利于投资人合理配置资产。如果投资者只想获得股票市场的平均收益；或者看好某一类股票；如科技股；如果在股票现货市场将其全部购买；无疑需要大量的资金；而购买股指期货；则只需少量的资金；就可跟踪大盘指数或相应的科技股指数；达到分享市场利润的目的。而且股指期货的期限短（一般为三个月）；流动性强；这有利于投资人迅速改变其资产结构；进行合理的资源配置。
另外；股指期货为市场提供了新的投资和投机品种。股指期货还有套利作用；当股票指数期货的市场价格与其合理定价偏离很大时；就会出现股票指数期货套利活动。股指期货的推出还有助于国企在证券市场上直接融资。股指期货可以减缓基金套现对股票市场造成的冲击。
股票指数期货为证券投资风险管理提供了新的手段。它从两个方面改变了股票投资的基本模式。一方面；投资者拥有了直接的风险管理手段；通过指数期货可以把投资组合风险控制在浮动范围内。另一方面；指数期货保证了投资者可以把握入市时机；以准确实施其投资策略。以基金为例；当市场出现短暂不景气时；基金可以借助指数期货；把握离场时机；而不必放弃准备长期投资的股票。同样；当市场出现新的投资方向时；基金既可以把握时机；又可以从容选择个别股票。正因为股票指数期货在主动管理风险策略方面所发挥的作用日益被市场所接受；所以近二十年来世界各地证券交易所纷纷推出了这一交易品种；供投资者选择。
股票指数期货的功能可以概括为四点： 规避系统风险、跃股票市场、分散投资风险、可进行套期保值。
与进行股指所包括的股票的交易相比，股票指数期货还有重要的优势，主要表现在如下几个方面：
1。 提供较方便的卖空交易
卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于卖空交易的进行没有较严格的条件。例如在英国只有证券做市商才有可能借到英国股票；而美国证券交易委员会规则10A…1规定，投资者借股票必须通过证券经纪人来进行，还得交纳一定数量的相关费用。因此，卖空交易也并非人人可做。而进行指数期货交易则不然。实际上有半数以上的指数期货交易中都包�
