直面通胀-第14章
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
因此，从OPEC成员国的角度看，疲弱的美元损害了其贸易利益。原因在于它们从欧洲进口的成本增加了。于是，OPEC不得不提升其目标油价预期。相应地，市场关于石油供求与价格的预期也改变了。
在2007年，由于担心在次贷危机影响下，美国经济陷入衰退，美联储不断下调利率，以增加市场的流动性，导致美元进一步走低，OPEC因而受伤不浅，不得已收缩产量以维持高油价。
在2007年12月、2008年2月和3月的成员国会议上，OPEC都拒绝了来自美国的增产请求，决定维持产能不变。其中，阿尔及利亚、伊朗和委内瑞拉等国甚至表示要削减供应。目前，世界石油的1/3来自OPEC。
10年前的“蛇咬”之痛
美国能源安全顾问公司资深研究员缪勒，则在接受采访时，谈到了OPEC不愿意增加供应的另一个原因，那就是1998年亚洲金融危机时的“蛇咬”之痛。
“它们永远不会忘记10年前的经历。在亚洲金融危机期间，它们增加了石油产出，结果油价跌到了每桶10美元。”
2008年4月4日，布隆博格公布一项调查表明，3月份，OPEC石油产出削减了。3月份的产出是每天3235万桶，比2月份下降万桶。产出的下降是2007年8月份以来的第一次。
“即便3月产出微降，世界上还有大量原油。OPEC的产出还是高于需求增长，所以价格将在第二季度下降。”缪勒说。支持缪勒看法的证据是，七国集团甚至在2008年4月11日召开会议，警告金融危机的可能性。
不过，卡提比不认同这种分析。这位伊朗国家石油公司国际事务部的副部长表示，美国经济对油价的影响不如以前，因为近年石油需求的强劲增长，主要来自中国、印度等新兴国家。
支持卡提比的证据是，根据IMF的预测，新兴国家2008年的增长率，虽然不会超过2007年的，但仍然会保持在以上。尤其是中国，2008年和2009年的经济增长率，将分别达到和。石油需求的增长随之而来。
国际能源署（IEA）2008年4月21日公布的数据是，中国、印度、俄罗斯和中东的石油消费量已经达到每日2067万桶，超过了美国的2038万桶。美国在全球石油消费总量的比重，从2001年的26％下降到24％。
保护主义挫伤产油动力
然而，新兴国家石油需求的增长，还不足以改变OPEC的战略。
缪勒表示，对非OPEC国家来说，高油价可能是增加投资的机会。但对有些石油出口国而言，高油价的影响可能正相反，它们甚至会削减产能。
数据可以解释这一现象。2002～2007年，原油均价上涨了300％。其中，价格增幅最大的年份是2004年和2005年，分别上涨47％和36％。但是，2002～2005年间全球石油产量仅增长10％。
产出没有显著增加的原因在于石油出口国觉得已挣得足够多。这些国家认为，其经济不能吸收快速增加的额外石油收入，因而决定不再增加投入，甚至削减产出。它们想更长远地利用石油。
高油价困扰全球（2）
随着油价的不断攀升，产油国政府通常的做法是，利用高油价带来的额外收入，去削减其公共债务，并且增加公共支出。比如，阿尔及利亚的做法是，2007年提前还清所欠的400亿美元外债。
而且，多数石油出口国的政府还担心，快速积累的石油收入，如何能够被充分吸收后，而不会导致通胀和其他不平衡。比如，作为世界最大石油出口国，沙特在2008年2月份的通胀为，达到27年来的最高点。
为了避免这些问题，很多石油出口国的做法是，将高油价带来的额外收入，投向政府所有的主权财富基金，间接再赴海外投资。比如阿联酋政府管理的Abu Dhabi投资局，便拥有超过4000亿美元的资产。
但是，这些主权基金的海外投资，正遭遇着很多风险和管理上的挑战。它们的投资在很多国家受到限制。美国、欧盟和日本都在考虑出台更多规则，对主权财富基金的投资规模和投资领域做出规定。
进一步而言，即便是投资组合高度多样化的主权基金，也不能避免主要的金融危机的风险。因此，石油大国增加产出的动力被挫伤。
石油公司想要高回报
阿拉隆交易经纪公司副总裁费林表示，除了OPEC，想继续维持高油价的，还有世界上的石油公司，尤其是其中的大石油公司。
在2008年3月初的纽约，埃克森美孚曾召开一个会议，与会的是众多投行的分析师，会议时间长达3小时。埃克森美孚管理层在会上称，尽管世界石油需求年增长，但公司未来4年的石油产出不会增加。
公司CEO蒂勒森的解释是，要让投资回报率达到“可以接受”的程度。总部在得克萨斯州的埃克森美孚，是最大的能源类别的上市公司。公司2007财年的营收为4040亿美元，利润则达到406亿美元。
实际上，虽然油价近年表现不俗，公司却没有大幅增加投资。在2006财年，公司用于支付红利以及股票回购的支出，比在石油产业的投资高出70％。2007年，埃克森美孚的股票已经上涨25％。
埃克森美孚的做法，在石油产业并非独家。2002年，雪佛龙石油日产量为270万桶。董事长奥莱利当时说，到2006年，公司每年将增加3％的产量。而公司2007年的日产量只有260万桶。
2008年4月1日，美国众院能源与商业委员会召开听证会，讨论大石油公司的巨额利润，以及未来的投资计划。埃克森美孚、壳牌、雪佛龙、康菲（ConocoPhillips），以及BP美国公司的高层都被召集到听证会。
议员马奇要求公司高层解释巨额利润的正当性，并要求公司高层们发誓，未来将10％的利润用于开发新能源。他还要求这些石油公司放弃过去10年约180亿美元的税收优惠。
在中国，因为能源价格被政府管制，石油公司对汽油的供应，曾一度持消极抵抗的态度。在广州甚至出现过“油荒”。其结果是，政府对这些石油、石化公司提供巨额补贴，或者其他金融便利。
开采石油成本提高
不过，在美国凯西研究所研究员德罗里斯看来，石油公司的态度情有可原。这位研究员对记者说，石油峰值已经到来，而且开采成本高昂。
凯西研究所提供的数据是，在20年前，日产100万桶原油的油田有十几个，而现在只有4个，其中，墨西哥的坎塔雷尔油田已接近衰竭。2006年，成熟油田的原油产量下降了27％。
而且，过去近20年的低油价和工业整合，让石油工业经历了“失去的一代”。在2004年之前的20年时间里，油价一直在18～25美元上下浮动。
其结果是，石油工业的人力和设备极度短缺。随着近年油价上涨、通胀率的提高，开发油田的成本也增加了。
剑桥能源研究会曾开发一个模型，用于测量油田开发成本的变化，这是一个类似于能源工业的CPI模型。其中一个发现是，由于建造电厂以及石油提炼的成本大增，油田的开发成本在过去3年增加了1倍。
此外，对石油投资征收的重税，以及政府对石油项目参与度的提高，都加大了石油公司的成本。“这就需要更高的油价以支持开发新的油田。在过去，可能需要油价在20美元或30美元，现在则需要更高油价的支持。”
“勘探和开发油田要花费10年甚至更久，因此，远期油价上涨到100美元也比较正常。” 。。
高油价困扰全球（3）
投机机构的狂欢节
但是，并非所有人都认为这种解释可信。“我认为油价100美元没有正当理由”，在2007年12月的美国国会听证会上，民主党参议员拉文说，“商品期货市场成为投机的天堂，贪欲的狂欢节。”
2008年3月4日，美国能源部能源信息局局长卡鲁索，也在国会的听证会上说，从供求面来看，油价每桶90美元比较合理。超过90美元以上的部分，都是过分投机行为的结果。
“很明显，有巨额资金流入商品市场，包括其中的能源市场，导致商品价格高企。”卡鲁索在听证会上说。
实际上，除了石油之外，黄金、铜以及铁矿石的价格，都分别比5年前上涨了185％、325％和150％，分别达到每盎司1000美元、每吨8500美元，以及每吨130美元。
不过，石油更加独特的政治属性，使其受到投机机构更多青睐。脆弱的地缘政治局势，比如土耳其与伊拉克的冲突；产油国微妙的政局变化，比如尼日利亚叛军作乱等，都会被投机机构充分利用。
2008年4月4日，美国密歇根州民主党议员斯图帕克，致信美能源部长波德曼，要求其评价斯图帕克之前提交的一份法案。这个法案要求监管能源市场的过分投机。
法案的全称是“阻止不公平地操控价格法案”。斯图帕克说：“当投资者和投机者在没有监管的能源市场上大把地赚钞票的时候，高企的能源价格继续压榨密歇根州的普通家庭。”
期货交易有监管漏洞
斯图帕克是美国众院能源和商业委员会成员，还是这个委员会下属的监督和调查委员会主席。这位议员抱怨道，即便当石油和天然气价格创了新高，当局仍然对这个能源问题熟视无睹。
当前有两种石油期货的交易方式。一种是在纽约商品交易所（NYMEX）的交易，它被商品期货交易委员会（CFTC）监督。另一种是场外交易（over…the…counter）。这种交易在市场外进行，没有被CFTC监督和管理。
而这种不受监控交易的合法性，源于2000年期货监管改革。当时，美国正要重新审视商品交易委员会的权限，在安然公司—后来破产—猛烈游说下，场外交易得以享受监管豁免。
由于美国对其他主要货币贬值，美元资产变得相对便宜，投资者也购买期货以对冲风险，近年，通过这种方式的交易量在显著增加。有人估计，30％的石油期货合同是没被监管的交易合同。
美国总审计局（GAO）2007年秋天发布的一份报告称，2006年纽约商品交易所的原油平均日交易量比2001年增加了90％。2006年对冲基金和大型机构投资者参与的交易量，比2003年增长了1倍多。
不过，美国正在考虑完善期货监管。斯图帕克说，他提交的这项法案，就是要求所有的石油交易都在同样的规则下玩，“没有适当的监督，很难判断交易者是否将交易基于市场现实，或者仅仅是推高油价的赌博。”
目前，这项法案已经得到国会35个议员的支持。斯图帕克说，他将继续与其同僚努力去推动这个法案。
油价到底是否被操纵？
不过，有关投机机构操控油价的说法，美国能源安全顾问公司的缪勒表示反对。
“我不认为油价能被控制。但是，我确实认为，金融机构有足够的资金，对价格走势施加很大的影响，即便在牛市基础较弱的时候。”在接受采访的时候，缪勒谨慎地表达自己的态度。
持类似观点的，还有德意志银行董事李珊。
李珊对记者说，实际上，在过去几年，有关投资者的行为如何影响商品的价格、期限结构，如何引发整个商品交易品种的动荡，已经有大量的讨论。
“在2005年，这些讨论集中在追踪商品指数资金的快速流入，认为其扭曲了原油的远期曲线，使其从现货升水（跌势）反弹进入远期升水（涨势）。”
这位专家告诉记者，由于估计有大约2/3的指数资金在追踪标准普尔高盛商品指数，而该指数至少70％的权重是放在能源交易上，因此，投机机构容易被指责成为期货远期曲线的罪魁祸首。
“然而，在我们看来，这种指责是不实的。因为按照这种逻辑推论，2005年以来追踪商品指数的基金猛增，就意味着原油的价格曲线永远是远期升水。”
因此，尽管资金的流动在某些时候会影响商品价格、曲线，能够引起市场整体的波动，“我们仍然相信，市场的基本因素才是终极推手。商品价格偏离根本原理的任何表现，都不会一直持续下去。”李珊对记者说。
油价未来向上向下？
在与记者讨论油价走势时，芝加哥阿拉隆交易经纪公司副总裁费林表示，随着美元贬值可能已经到头，未来油价可能会回调，“如此高的油价很难在经济下滑的状况中持续。在某个时候，熊会从冬眠中醒过来。”
美国能源信息局的预测是，未来8年，石油价格将下降，然后又将重新走高。
“预计油价在2016年均价为每桶57美元，下降是因为原油产量增加，以及替代能源，例如乙醇的增加。但是，需求的增长又将推动原油价格走高，到2030年均价将超过每桶100美元。”卡鲁索说。
�
![直面挑战 [rising to the challenge]封面](http://www.aaatxt.com/cover/101/101395.jpg)
